내맘대로의 EPUB 제작 가이드

2025년 하반기와 2026년 배터리 산업은 단순히 전기차 시장의 성장세에만 의존하던 과거와 달리, 다양한 변수와 새로운 성장 동력이 복합적으로 작용하며 재편될 것으로 예상됩니다. 전기차 시장의 '캐즘(Chasm)' 현상과 함께, 전고체 배터리 상용화 경쟁이 본격화되고, 인공지능(AI) 시대의 필수 인프라인 데이터센터용 에너지저장장치(ESS) 시장이 급부상하며 새로운 수요를 창출할 것입니다.

1. 전기차 시장의 '캐즘' 이후, 새로운 성장 국면 진입

최근 글로벌 전기차 시장은 일부 지역의 성장 둔화와 정책 변화, 고가 차량 위주의 시장 포화 등으로 인해 '캐즘' 논란이 이어지고 있습니다. 그러나 이러한 조정기는 오히려 배터리 업계에 기술 혁신과 공급망 재편의 기회를 제공하고 있습니다.

• 성장률 둔화 속 재고 조정 및 가격 경쟁: 블룸버그NEF에 따르면 2025년 글로벌 전기차 판매량은 전년 대비 약 25% 증가할 것으로 예상되지만, 이는 과거 대비 성장률이 둔화된 수치입니다. 공급 과잉으로 인해 배터리 가격 하락이 이어지고 있으며, 완성차 기업들은 저가형 전기차 출시를 확대하며 가격 경쟁에 돌입하고 있습니다.
• 하이니켈 양극재의 중요성 부각: 이러한 경쟁 환경 속에서 주행 거리를 늘리고 성능을 개선하려는 수요는 여전하며, 고성능 전기차 시장에서는 하이니켈 양극재를 중심으로 한 기술 경쟁이 심화될 것입니다.

주도주

• LG에너지솔루션: 글로벌 생산 거점을 기반으로 한 공급망 안정성과 ESS 시장 공략 확대를 통해 전기차 시장의 불확실성에 대응하고 있습니다. 2026년까지 미국에서 GM과 함께 4개의 합작법인을 운영하는 등 북미 시장을 중심으로 성장세를 이어갈 전망입니다.
• SK온: 포드의 전기차 모델을 중심으로 북미 시장에서 입지를 확대하고 있으며, 전고체 및 차세대 배터리 기술 개발에 박차를 가하며 기술 경쟁력을 강화하고 있습니다.

2. '꿈의 배터리' 전고체 배터리, 상용화 경쟁 본격화

화재 위험이 없고 에너지 밀도가 높은 전고체 배터리는 배터리 시장의 '게임 체인저'로 불립니다. 2025년 하반기부터 2026년까지는 양산 경쟁이 본격화되며 관련 기술주에 대한 관심이 집중될 것입니다.

• 파일럿 라인 구축 및 기술 확보: 삼성SDI는 2025년 5월 전고체 배터리 파일럿 라인 'S라인'을 가동하며 기술력을 과시했습니다. LG에너지솔루션, SK온 등 국내 배터리 3사도 양산 목표를 앞당기며 기술 경쟁을 치열하게 벌이고 있습니다.
• 2026년 LFP 배터리 시장 진입: 전고체 배터리가 상용화되는 시점에 맞춰 국내 기업들은 중국이 주도하던 LFP(리튬인산철) 배터리 시장에도 본격적으로 진입할 계획입니다. 이는 배터리 포트폴리오를 다변화하여 시장의 수요 변화에 유연하게 대응하려는 전략으로 풀이됩니다.

주도주

• 삼성SDI: 국내 전고체 배터리 기술을 선도하며 2025년 하반기부터 전고체 배터리 생산을 위한 준비를 가속화하고 있습니다. 기술력과 안정성을 바탕으로 상용화 시기를 앞당길 것으로 기대됩니다.
• 한농화성: 전고체 배터리의 핵심 소재인 고체 전해질 개발에 성공하며 기술력을 인정받고 있습니다. 전고체 배터리 상용화에 따른 직접적인 수혜주로 꼽힙니다.

3. 데이터센터 ESS 시장의 폭발적 성장과 새로운 기회

인공지능(AI) 시대가 본격화되면서 데이터센터의 전력 소모량이 급증하고 있습니다. 안정적인 전력 공급의 중요성이 커지면서 데이터센터에 필수적인 에너지저장장치(ESS) 시장이 새로운 성장 동력으로 부상하고 있습니다.

• AI 서버 전력 수요 급증: 국제에너지기구(IEA)에 따르면 글로벌 데이터센터의 전력 소비량은 2022년 460TWh에서 2026년 1,050TWh로 2배 이상 급증할 전망입니다. 이러한 폭발적인 전력 수요는 ESS 시장의 성장을 견인할 것입니다.
• ESS 시장의 탈중국화: 미국과 유럽을 중심으로 중국산 배터리에 대한 규제 강화 움직임이 나타나면서, 국내 배터리 기업들에게는 미국 ESS 시장 내 점유율을 확대할 수 있는 기회가 될 것입니다.

주도주

• LS ELECTRIC: 배터리 셀부터 ESS 시스템 구축에 이르는 모든 솔루션을 보유하고 있으며, 데이터센터용 ESS 시장에 특화된 기술력을 바탕으로 시장을 공략하고 있습니다. 해외 시장 진출도 활발히 추진하고 있습니다.
• 파워넷: 데이터센터용 전원 공급 장치(PSU) 전문 기업으로, AI 데이터센터의 증가에 따른 ESS 전력 부품 수요 확대로 직접적인 수혜가 예상됩니다.

4. 전해질 시장, 기술 고도화로 차세대 배터리 경쟁력 확보

배터리에서 이온의 이동을 담당하는 전해질은 전고체 배터리뿐만 아니라 기존 리튬이온 배터리의 성능을 결정하는 핵심 소재입니다. 전고체 배터리 상용화 경쟁과 함께 고성능 전해질 기술에 대한 수요도 커지고 있습니다.

• 액체 전해질의 성능 개선: 기존 액체 전해질의 단점인 낮은 안전성을 보완하고 성능을 개선하기 위한 기술 개발이 지속될 것입니다. 배터리 기업들은 전해액 첨가제를 통해 배터리 수명 및 안정성을 높이려 노력하고 있습니다.
• 고체 전해질 개발 경쟁: 전고체 배터리의 핵심 소재인 고체 전해질은 안정성뿐만 아니라 이온 전도도를 높이는 기술이 관건입니다. 국내 기업들은 황화물계 고체 전해질 기술 개발에 집중하며 시장을 선점하기 위한 경쟁을 벌이고 있습니다.

주도주

• 솔브레인홀딩스: 2차전지 전해액 소재 전문 기업으로, 삼성SDI와 함께 고성능 전해액 기술을 개발하고 있습니다. 배터리 성능 고도화에 따른 수혜가 예상됩니다.
• 천보: 전해액 첨가제 시장의 선두 기업으로, 배터리 수명과 안전성을 높이는 첨가제 기술력을 바탕으로 글로벌 배터리 제조사들과의 협력을 확대하고 있습니다. 전해질 기술 경쟁력 강화의 직접적인 수혜가 기대됩니다.

1. 하이브리드차 및 전동화 전환 가속화

전기차 시장의 성장 둔화와 충전 인프라 부족 등의 문제로 인해 하이브리드차가 현실적인 대안으로 떠오르고 있습니다. 특히 현대차·기아의 하이브리드 모델은 미국 시장에서 판매 호조를 보이며 수익성 방어의 핵심 역할을 하고 있습니다. 하반기에도 하이브리드 판매 모멘텀은 지속될 것으로 예상됩니다.

주도주

• 현대차: 2025년 상반기 미국 시장에서 하이브리드차 판매량이 45.3% 급증하며 친환경차 실적을 견인했습니다. 하이브리드 모델의 높은 마진율로 인해 미국 관세 부담 속에서도 수익성 방어의 핵심 역할을 할 것으로 기대됩니다.
• 기아: 현대차와 함께 하이브리드 판매 호조를 통해 미국 시장에서 역대 최대 판매량을 기록했습니다. 현대차그룹의 전동화 전략에서 중요한 축을 담당하며 안정적인 실적을 이어갈 전망입니다.

2. AI 반도체 및 차세대 냉각 기술

AI 기술 발전과 함께 AI 반도체의 성능이 향상되면서 발열 문제 해결이 새로운 기술적 과제로 부상했습니다. 이를 해결할 액침냉각과 유리기판 기술이 AI 시대의 필수 인프라로 자리 잡으며 관련 소재, 부품, 장비 기업들의 성장이 기대됩니다.

주도주

• SK하이닉스: AI 반도체인 HBM4E 기술 경쟁력을 바탕으로 AI 시장 성장의 직접적인 수혜를 받을 것으로 예상됩니다. HBM 수요 증가가 실적 성장의 핵심 동력이 될 것입니다.
• 삼성공조: 데이터센터 내 AI 반도체 발열을 해결하는 액침냉각 기술의 중요성이 부각되면서 관련주로 주목받고 있습니다. 액침냉각 기술 표준화 논의와 함께 높은 성장 잠재력을 가지고 있습니다.

3. 정부 정책 수혜주 (밸류업, 기업 금융 등)

정부의 밸류업 프로그램은 기업의 주주 환원 확대를 유도하며 저PBR(주가순자산비율) 기업들의 가치 재평가를 촉진할 것입니다. 또한 기업 금융 활성화 정책은 증권사의 사업 확대를 지원하여 혁신 기업에 대한 자금 공급을 원활하게 할 것입니다.

주도주

• 하나금융지주: 낮은 PBR과 안정적인 배당 수익률을 바탕으로 밸류업 프로그램의 대표적인 수혜주로 꼽힙니다. 주주 친화 정책을 강화하며 기업 가치를 높이려는 노력이 지속될 것으로 예상됩니다.
• 키움증권: 정부의 기업 금융 활성화 방안으로 인해 사업 영역 확대가 기대됩니다. 증시 거래대금 확대의 대표적인 수혜주로, 시장 활성화 정책에 따른 실적 개선 가능성이 높습니다.

4. 중국 소비 회복 관련주 (관광, 화장품, 엔터테인먼트)

2025년 9월부터 시행되는 중국 단체 관광객 무비자 입국은 국내 내수 시장에 강력한 활력을 불어넣을 핵심 변수입니다. 관광, 유통, 화장품, 엔터테인먼트 등 소비 관련 산업 전반에 걸쳐 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대됩니다.

주도주

• 롯데관광개발: 중국인 단체 관광객 무비자 입국 허용의 직접적인 수혜주로, 카지노 사업을 통해 실적 개선 기대감이 높습니다. 관광객 증가에 따른 매출 회복이 본격화될 전망입니다.
• 코스맥스: 중국 소비자들이 K-뷰티 인디 브랜드에 대한 관심이 높아지면서, 인디 브랜드 화장품의 생산을 담당하는 ODM/OEM 기업인 코스맥스의 수주가 확대될 것으로 예상됩니다.

5. 글로벌 공급망 재편 및 방산 산업

글로벌 무역 불확실성과 지정학적 긴장 심화로 인해 공급망이 효율성에서 안정성 중심으로 재편되고 있습니다. 이러한 흐름 속에서 2차전지 산업은 현지 생산 확대로, 방산 산업은 해외 수출 확대로 새로운 성장 동력을 확보하며 시장을 주도할 것입니다.

주도주

• 한화에어로스페이스: K-방산 수출의 선두 주자로, 지정학적 리스크 심화 속에서 해외 수출 증가에 힘입어 높은 성장세를 이어갈 것입니다. 첨단 기술력을 바탕으로 글로벌 방산 시장에서 입지를 확대하고 있습니다.
• LG에너지솔루션: 글로벌 공급망 재편의 핵심에 있는 2차전지 기업으로, 북미·유럽 내 현지 생산 투자를 통해 안정적인 성장 기반을 확보하고 있습니다. 미국 IRA와 같은 정책 환경 변화에 대한 대응력이 높습니다.

2025년 하반기 국내 주식 시장은 복합적인 대내외 요인들이 상호작용하며 역동적인 흐름을 보일 것으로 예상됩니다. 글로벌 무역 환경의 불확실성, 주요국 정부의 정책 변화, 그리고 지정학적 리스크의 심화는 시장의 변동성을 확대시키는 주요 변수입니다. 본 보고서는 이러한 거시경제 환경을 면밀히 분석하고, 특히 국내 주식 관련 정부 정책, 미국 관세의 영향, 그리고 중국 무비자 입국 허용이라는 세 가지 핵심 요인을 중심으로 2025년 하반기 국내 주식 시장의 주요 테마 다섯 가지를 제시하며 투자 전략에 대한 심층적인 관점을 제공합니다.

I. 2025년 하반기 국내외 거시경제 환경 전망

글로벌 경제 성장 둔화 및 무역 불확실성

2025년 글로벌 경제는 2024년 대비 낮은 성장률을 기록할 것으로 전망되며, 이는 주로 미국 무역 정책 변화에 따른 과도기적 국면의 영향을 받을 것으로 보입니다. 미·중 갈등의 파급 효과, 글로벌 통상 및 통화 정책 관련 불확실성, 그리고 금융 시장 변동성 강화가 주요 변수로 작용할 것입니다. 세계무역기구(WTO)는 2025년 전 세계 상품 교역 성장률을 -0.2%로 하향 조정했는데, 이는 작년 10월 전망치 2.9% 대비 3.1%p 감소한 수치로, 글로벌 교역의 상당한 위축을 시사합니다. 이러한 교역 위축은 단순한 경기 둔화를 넘어선 글로벌 무역 질서의 구조적 변화를 반영하며, 미국발 무역 정책 변화와 미·중 갈등의 심화가 주요 원인으로 작용하고 있습니다. 이는 기업들이 비용 효율성보다는 공급망의 안정성과 회복탄력성을 우선시하게 만들며, 리쇼어링(reshoring) 또는 프렌드쇼어링(friend-shoring)과 같은 공급망 재편 움직임을 가속화할 것으로 예상됩니다. 한국과 같은 수출 중심 국가에는 수출 시장 다변화 및 현지 생산 확대가 더욱 절실해질 것입니다.  

국제 유가는 글로벌 경기 둔화에 따른 원유 수요 감소 우려와 비OPEC+ 산유국의 공급 확대 가능성으로 인해 배럴당 67달러 내외에서 하향 안정화될 것으로 전망됩니다. 그러나 미국은 관세 인상의 영향으로 하반기 이후 물가 상승 압력이 높아질 것으로 예상됩니다. 이러한 유가 하락으로 인한 공급망 발 인플레이션 압력 완화와 특정 국가의 정책 발 인플레이션 압력(관세 인상)의 상이한 작용은 글로벌 통화 정책의 복잡성을 가중시킬 것입니다. 미국 내 관세 인상으로 인한 물가 상승은 기업들의 생산 비용 증가와 소비자 물가 상승으로 이어질 수 있으며, 이는 미국 연방준비제도(Fed)의 금리 인하 시점 및 속도에 영향을 미칠 수 있습니다. 한국 입장에서는 국내 경제 불확실성 해소에 따른 원화 강세 요인과 한미 금리차 확대 가능성, 수출 부진 지속 등의 원화 약세 요인이 복합적으로 작용하여 환율 변동성이 커질 수 있습니다. 이는 한국은행의 통화 정책 결정에 부담으로 작용하며, 기업들의 환율 리스크 관리 중요성을 더욱 부각시킬 것입니다. 수출 기업은 환율 효과를 누릴 수 있으나, 수입 의존도가 높은 기업은 비용 부담이 가중될 수 있습니다.  

국내 경제 성장률 및 주요 지표 예상

2025년 한국 경제의 실질 국내총생산(GDP) 성장률은 0.8%에서 2.0% 수준으로, 전년 대비 낮은 성장세가 예상됩니다. 이는 민간 소비 회복 둔화, 건설 투자 부진 심화, 미국 관세 인상 여파에 따른 수출 위축 때문입니다. 민간 소비는 물가 및 정치적 불확실성 완화, 한국은행의 추가 금리 인하, 신정부 경기 부양책 등에 힘입어 0.9~1.0% 증가할 것으로 예상되나, 대내외 불확실성 지속 및 가계 소득 여건 악화로 소비 심리 위축이 장기화될 수 있습니다.  

설비 투자는 0.3~1.8% 증가가 예상되지만, 관세 정책 영향이 커지는 연말로 갈수록 둔화폭이 커질 수 있습니다. 다만, 고부가가치 메모리 반도체 수요 호조 등 특정 업종의 강세는 긍정적 요인으로 작용할 것입니다. 건설 투자는 미분양 증가, 인허가·착공 부진 등의 영향으로 4.7~5.7% 감소하며 부진이 심화될 전망입니다. 총수출은 AI 관련 반도체, 조선, 바이오·헬스 등 특정 산업이 성장을 견인하겠지만, 미·중 무역 분쟁 및 관세 정책 불확실성, 세계 교역 감소 등의 영향으로 0.3~1.9%의 낮은 증가율 또는 감소가 예상됩니다. 이러한 국내 경제의 전반적인 침체 국면 속에서도 고부가가치 및 기술 집약적 산업은 글로벌 수요와 기술 혁신에 힘입어 견조한 성장을 지속할 수 있음을 시사합니다. 정부의 첨단 산업 육성 정책 과 글로벌 기술 트렌드(AI 등)가 맞물려 특정 산업의 성장을 가속화하고 있으며, 이는 전통적인 경기 순환에 덜 민감한 섹터를 형성하고 있습니다. 따라서 투자 전략은 광범위한 시장 투자보다는 성장 동력을 가진 특정 산업 및 기업에 대한 선별적 접근이 필수적이며, 특히 AI 반도체 및 관련 기술, 그리고 K-방산과 같이 글로벌 경쟁력을 확보한 수출 산업이 하반기 시장을 주도할 가능성이 높습니다.  

원/달러 환율은 하반기로 갈수록 완만한 하락이 예상되나, 수출 부진 지속 및 한·미 금리차 확대 가능성으로 인해 전년 대비 상승한 1,412원 내외가 예상됩니다.  

2025년 하반기 국내외 주요 거시경제 지표 전망

II. 핵심 정책 변화와 주식 시장 영향

정부의 주식 시장 활성화 정책: 밸류업 프로그램 및 기업 금융

정부는 2025년 하반기 국내 주식 시장 활성화를 위해 다각적인 정책을 추진하고 있습니다. 금융 당국은 지난 4월 기업 금융 경쟁력 제고 방안을 발표하며 증권사의 자기자본 규모에 따른 사업 영역 확대를 추진하고 있습니다. 특히 별도 자기자본 4조원 이상 증권사는 발행어음, 8조원 이상 증권사는 IMA(Individual Managed Account) 인가를 받을 수 있으며, 이렇게 조달한 자금은 대부분 기업 금융에 사용되어야 합니다. 이는 단순한 단기 부양책이 아니라, 한국 자본 시장의 구조적 문제인 '코리아 디스카운트'를 해결하고 시장을 선진화하려는 장기적인 의지를 보여줍니다. 기업 금융 활성화는 혁신 기업에 대한 자금 공급을 원활하게 하여 실물 경제 성장을 지원하고, 밸류업 정책은 기업의 가치 평가를 재조정하여 투자 매력을 높이는 효과를 낼 수 있습니다. 이는 시장의 질적 성장을 유도할 것입니다.  

한국투자증권은 발행어음 잔고 17.6조원으로 IMA 1호 사업자 후보로 유력하게 거론되고 있으며, 키움증권은 증시 활성화 정책에 따른 거래대금 확대의 대표적인 수혜주로 꼽힙니다. 밸류업 정책은 보통주 매입을 통해 주가 하단을 지지할 것으로 예상되며, 이는 기업 가치 상승에 대한 기대감을 높이고 있습니다. 새 정부 출범과 상법 개정 기대감으로 저PBR(주가순자산비율) 주식의 강세가 이어지고 있습니다. TIGER 은행고배당플러스Top10 ETF(PBR 0.45배)와 같은 저PBR ETF들이 주목받고 있으며, 금융주(금융지주, 은행, 보험사)가 시장을 아웃퍼폼하는 모습을 보였습니다. 투자자들은 이제 기업의 재무 성과뿐만 아니라, 주주 친화 정책 및 지배 구조 개선 노력 여부를 중요한 투자 판단 기준으로 삼게 될 것입니다. 특히 저PBR 기업 중에서도 적극적인 밸류업 의지를 보이는 기업들이 재평가받을 가능성이 높으며, 이는 금융주와 같은 전통적인 저PBR 섹터에 대한 지속적인 관심을 유도할 것입니다.  

세제 개편안이 증시에 미치는 영향

정부는 2025년 세제 개편안을 준비 중이며 구체적인 내용은 아직 결정되지 않았습니다. 일부 보도에 따르면 법인세 최고세율 인상(24%→25%), 주식 양도세 대주주 기준 환원(50억원→10억원), 증권거래세 인상(0.15%→0.18%) 등이 포함될 수 있다고 합니다. 다만, 코스피 증권거래세율은 현행 0%(농특세 별도)에서 0.05%(농특세 별도)로 조정되어 2023년 수준으로 환원될 것이라는 분석도 있습니다.  

전반적으로 2025년 세제 개편안이 증시에 미치는 부정적 영향은 제한적일 것이라는 분석이 우세합니다. 그러나 가장 큰 우려는 외국인 투자자의 이탈 가능성입니다. 외국인 투자자는 코스피 시가총액의 약 30%를 차지하는 주요 주체로, 이들의 이탈은 코스피 5000 달성의 가장 큰 걸림돌로 지적됩니다. 정부는 재정 건전성 확보와 자본 시장 활성화라는 상충되는 목표 사이에서 균형점을 찾아야 하는 딜레마에 직면해 있습니다. 만약 외국인 투자자 이탈을 야기할 정도의 급진적인 세금 인상이 단행된다면, 이는 '코리아 디스카운트' 해소를 위한 밸류업 정책의 효과를 상쇄시키고 시장의 전반적인 매력을 떨어뜨릴 수 있습니다. 반대로, 시장 친화적인 방향으로 세제 개편이 이루어진다면, 이는 투자 심리 개선에 기여할 것입니다. 투자자들은 세제 개편안의 최종 확정 내용을 면밀히 주시해야 합니다. 특히 외국인 자금 유출입 동향은 하반기 시장의 중요한 변수가 될 것이며, 정부가 밸류업 정책의 일관성을 유지하기 위해 시장 친화적 방향으로 세제 개편을 마무리할 가능성에 무게를 두어야 합니다.  

친환경차 보조금 개편 및 산업 영향

2025년 전기차 보조금 총 예산은 1.7조원에서 1.5조원으로 감소했으나, 지원 대상 차량 수는 29만대로 늘었습니다. 이는 더 적은 예산으로 더 많은 차량을 지원하며 제조사들의 가격 경쟁력을 유도하겠다는 의도로 풀이됩니다. 보조금은 1회 충전 주행 거리가 길고 충전 속도가 빠른 전기차에 더 많이 지급되며, 440km 미만 차량은 보조금 감소폭이 확대됩니다. 충전 중 이상 감지 및 알림 기능, 배터리 충전 정보 제공 등 새로운 안전 기준이 도입된 차량에는 안전 보조금 50만원이 지원됩니다.  

제조물 책임 보험 가입 의무와 같은 조항은 일부 해외 제조사(테슬라, BMW 등)에게 진입 장벽으로 작용할 수 있으며, 이는 국내 제조사에게 유리한 정책이라는 지적을 피할 수 없습니다. 주행 거리 측정 방식(WLTP 방식과 저 환경 주행 거리 반영) 또한 국산차에 유리하도록 설계되어, 일부 수입차(테슬라 모델 Y 등)의 보조금이 절반 이하로 줄어들 가능성이 높습니다. 이러한 정책 변화는 정부가 전기차 보급 확대를 지속하면서도, 동시에 국내 전기차 제조사들의 경쟁력을 강화하고 내수 시장에서의 우위를 확보하려는 전략적 의도를 가지고 있음을 시사합니다. 보조금 정책의 이러한 변화는 국내 전기차 제조사(현대, 기아 등)의 국내 시장 점유율 확대로 이어질 수 있으며, 이는 이들의 국내 판매 실적과 수익성에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. 반면, 수입 전기차는 가격 경쟁력 약화로 판매에 어려움을 겪을 수 있습니다.  

청년 첫 전기차 구매 시 보조금 20% 추가 지급, 다자녀 가구 및 농업인 대상 추가 지원 등 특정 계층을 위한 인센티브도 도입됩니다. 국내 전기차 시장은 국산 브랜드 중심으로 재편될 가능성이 크며, 이는 국내 배터리 및 부품 공급망에도 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 소비자들이 가격 부담을 줄이기 위해 보조금을 더 많이 받을 수 있는 국산 전기차 모델로 눈을 돌릴 가능성이 높아집니다.  

2025년 하반기 국내 주식 시장 관련 주요 정부 정책 요약

III. 미국 관세 정책의 산업별 파급 효과

자동차 산업: 관세 협상 및 생산 전략 변화

미국은 2025년 8월 1일부터 한국에 25%의 상호 관세 부과를 예고했으나, 한미 관세 협상 타결로 일반 상품 및 자동차·부품 관세가 15%로 낮아지기로 합의했습니다. 이 합의는 2025년 7월 31일에 이루어졌습니다. 그러나 2025년 8월 8일 기준으로 미국은 여전히 25%의 관세를 부과하고 있으며, 실제 15% 관세 적용까지는 행정 절차로 인해 한 달 이상 소요될 가능성이 있습니다. 이러한 관세 인하 합의에도 불구하고, 실제 기업들은 여전히 높은 관세 부담을 지고 있으며, 이는 이미 수익성에 부정적인 영향을 미치고 있습니다. 합의와 실행 간의 시차가 기업의 단기 실적에 직접적인 압박 요인으로 작용하고 있습니다.  

현대차는 미국에 30조원 규모의 투자를 단행했으며, 트럼프 전 대통령은 미국 내 생산 차량에는 관세가 부과되지 않을 것이라고 밝혔습니다. 현대차는 미국에 120만대 생산 체제와 전기 제철소 건설을 추진하고 있습니다. 미국 IRA(인플레이션 감축법)로 인해 대부분의 현대차/기아 전기차는 보조금 대상에서 제외되었으나, 현대차그룹은 IRA 보조금 요건 충족을 위해 미국 조지아주 전기차 전용 공장(HMGMA) 완공 시점을 2025년에서 2024년 하반기로 앞당겼습니다. 2025년 2분기 현대차 실적은 매출액 7.3% 증가에도 불구하고 영업이익이 15.8% 감소했으며, 자동차 부문 영업이익은 39.5% 급감했습니다. 이는 미국 관세 영향 및 글로벌 인센티브 증가 등이 원인으로 분석됩니다. 기업들은 관세 부담을 상쇄하기 위해 판매 가격을 인상하거나, 생산 효율성을 높이거나, 혹은 수익성 악화를 감수해야 합니다. 현대차의 경우, 이미 영업이익 감소로 나타나고 있으며, 이는 관세 부담이 소비자에게 전가되기 어렵거나, 경쟁 심화로 인한 인센티브 증가가 복합적으로 작용한 결과로 해석됩니다. 자동차 산업은 하반기에도 관세 불확실성과 비용 부담에 직면할 가능성이 높으며, 장기적으로는 현대차의 미국 현지 투자와 같은 생산 기지 다변화 전략이 관세 리스크를 회피하는 핵심 방안이 될 것이며, 이는 국내 생산 및 수출 전략의 조정으로 이어질 수 있습니다.  

반도체 산업: 고율 관세 위협과 공급망 재편

도널드 트럼프 전 미국 대통령은 2025년 8월 6일 반도체에 약 100%의 품목별 관세를 부과할 것이라고 밝혔습니다. 반도체는 한국의 대미 수출 품목 중 자동차에 이어 두 번째로 규모가 커, 이러한 고율 관세는 한국 경제에 상당한 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 이러한 극단적인 관세 위협은 한국 반도체 기업들에게 미국 내 생산 확대를 강제하거나, 대미 수출에 심각한 타격을 줄 수 있습니다.  

'트럼프 2.0' 시대의 수혜 업종으로 '반도체 공급망'이 언급되며, KIWOOM K-반도체 북미 공급망 ETF는 SK하이닉스, HPSP 등을 포함하나, 중국 매출 비중이 높은 삼성전자는 제외하고 있습니다. 'KIWOOM K-반도체 북미 공급망 ETF'에서 삼성전자가 중국 매출 비중 때문에 제외된 것은, 미·중 기술 패권 경쟁 속에서 기업들이 양국 시장 모두에 걸쳐 있는 것이 오히려 리스크가 될 수 있음을 명확히 보여줍니다. 즉, 공급망 재편은 단순히 효율성을 넘어 정치적 신뢰와 안보를 기반으로 이루어지고 있습니다. 한국 반도체 기업들은 미국 내 생산 시설 투자(Fab)를 가속화하거나, 미국과 중국 시장 사이에서 전략적 포지셔닝을 재고해야 하는 압박에 직면할 것입니다. 이는 생산 비용 증가와 함께 글로벌 시장 전략의 복잡성을 가중시킬 수 있으며, 투자자들은 미국 공급망 내에서 핵심적인 역할을 하는 장비, 소재, 디자인 기업에 주목할 필요가 있습니다.  

철강 산업: 관세 부담 심화와 대응 전략

한국 철강 산업은 미국이 수입 철강 및 알루미늄 제품에 대해 부과한 50% 관세 인상 조치로 심각한 압박을 받고 있습니다. 이 관세는 2025년 3월부터 25%에서 50%로 인상되었습니다. 2025년 5월 한국의 대미 철강 수출은 전년 동기 대비 16% 감소했으며, 수출 단가도 9% 이상 하락하여 업계 마진을 잠식하고 있습니다. 이러한 상황은 전통적인 중후장대 산업이 보호무역주의 정책에 얼마나 취약한지를 단적으로 보여줍니다. 높은 관세는 수출량 감소뿐만 아니라 가격 경쟁력 하락을 동시에 유발하여 수익성을 심각하게 훼손합니다.  

한국 업체들은 관세 부담을 줄이기 위해 단가를 낮추면서도 수출을 유지하려는 노력을 하고 있습니다. 기업들이 단가를 낮추면서까지 수출을 유지하려는 것은 시장 점유율을 지키기 위한 고육지책이지만, 이는 장기적인 수익 구조 악화로 이어질 수 있습니다. 이는 산업 전반의 투자 위축과 구조조정을 야기할 가능성이 있습니다. 철강 산업과 같은 전통 수출 산업은 하반기에도 어려운 경영 환경에 직면할 것입니다. 이들 산업은 수출 시장 다변화, 고부가가치 제품 전환, 또는 현지 생산 투자 등 근본적인 사업 구조 개편 없이는 지속적인 성장을 기대하기 어려울 것이며, 투자자들은 이러한 산업 내에서도 차별화된 기술력이나 내수 비중이 높은 기업을 선별해야 합니다.  

미국 관세 정책 주요 산업별 영향 요약 (2025년 하반기)

IV. 중국 무비자 입국 허용의 내수 활성화 효과

관광, 유통, 화장품, 엔터테인먼트 산업 수혜 전망

2025년 9월부터 중국 단체 관광객의 한국 무비자 입국이 허용될 예정입니다. 중국은 한국의 최대 관광객 유입국 중 하나이며, 한국은행 자료에 따르면 중국인 단체 관광객 100만명 증가는 국내 GDP를 약 0.08%p 상승시키는 효과가 있습니다. 이는 서울, 부산 등 대도시뿐만 아니라 지방 관광지에도 큰 도움이 될 것으로 기대됩니다.  

이러한 정책 변화는 관광, 유통, 화장품, 엔터테인먼트 산업 전반에 걸쳐 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

• 카지노 산업: 롯데관광개발, 파라다이스, GKL 등 카지노 관련주가 중국인 단체 관광객 무비자 입국 허용의 직접적인 수혜주로 꼽히며, 실적 개선 기대감이 높습니다. 롯데관광개발의 경우 목표 주가가 2.4조원까지 무난하다는 분석도 있습니다.  
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• 면세점 및 유통 산업: JTC(사후 면세점), 현대백화점, 신세계, 글로벌텍스프리, HDC, 호텔신라 등 면세점 관련주들이 중국인 관광객 증가로 인한 매출 회복을 기대하고 있습니다.  
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• 화장품 산업: 아모레퍼시픽, LG생활건강과 같은 대형 브랜드뿐만 아니라 코스맥스, 한국콜마, 클리오, 토니모리, 애경산업, VT, APR 등 다양한 화장품 관련주들이 수혜를 볼 것으로 예상됩니다. 특히 코스맥스, 한국콜마 등 ODM/OEM 기업들은 인디 브랜드 부상에 따른 수주 확대로 2025년 합산 매출 14% 증가, 영업이익률 10.1% 달성이 전망됩니다.  
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• 엔터테인먼트 산업: 하이브, 디어유, YG엔터테인먼트, JYP Ent., SM C&C, 카카오 등 엔터테인먼트 관련주들도 중국 소비 회복에 따른 수혜를 기대할 수 있습니다.  
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중국인 관광객의 소비 패턴이 과거의 대형 브랜드 중심에서, K-뷰티 인디 브랜드 및 K-팝 팬덤 관련 상품으로 다변화되고 있음을 시사합니다. 이는 중국 소비자들이 한국 문화 콘텐츠(K-팝, K-드라마 등)를 통해 접하는 인디 브랜드나 아티스트 관련 상품에 대한 관심이 높아졌기 때문으로 해석할 수 있습니다. 즉, 한류 콘텐츠의 글로벌 확장이 실제 소비로 이어지는 선순환 구조가 형성되고 있습니다. 투자자들은 전통적인 대형 소비재 기업 외에, K-뷰티 인디 브랜드를 생산하는 ODM/OEM 기업, 그리고 K-팝 팬덤을 기반으로 하는 엔터테인먼트 플랫폼 기업에 주목해야 합니다. 이는 중국 소비 회복이 단순히 매출 증대를 넘어, 한국의 소프트 파워가 경제적 가치로 전환되는 중요한 흐름임을 보여줍니다.

중국 무비자 입국 허용 예상 경제 효과 및 수혜 산업

V. 2025년 하반기 국내 주식 시장 5대 주요 테마 및 투자 전략

테마 1: 하이브리드차 및 전동화 전환 가속화

2025년 상반기 글로벌 수소차 시장은 27.2% 역성장했으며, 충전 인프라 부족, 높은 차량 가격, 제한된 보조금 등이 주요 원인으로 지목됩니다. 반면, 하이브리드차 시장은 강세를 지속할 전망이며, 2025년 미국 내 하이브리드 및 플러그인 하이브리드차 시장 점유율은 약 15%에 달할 것으로 예측됩니다. 현대차·기아는 2025년 상반기 미국 시장에서 역대 최대 판매량(89만 3152대, 전년 동기 대비 9.2% 증가)을 기록했으며, 이는 하이브리드 차량 판매 급증(45.3% 증가, 13만 6180대)이 친환경차 실적을 견인했기 때문입니다. 같은 기간 전기차 판매는 28% 감소했습니다.  

현대차의 2025년 1분기 실적 분석에서도 하이브리드 전략이 "대성공"을 거두었으며, 특히 미국 시장에서 강력한 강점을 보였습니다. 2분기 친환경차 판매에서도 하이브리드가 EV 판매량을 크게 상회했습니다. 이러한 현상은 소비자들이 전기차의 높은 가격, 충전 인프라 부족, 보조금 축소 등의 제약으로 인해 하이브리드를 실용적이고 합리적인 친환경차 대안으로 선택하고 있음을 보여줍니다. 자동차 제조사들은 시장 수요 변화에 맞춰 하이브리드 라인업을 강화하고 있으며, 이는 하이브리드 관련 부품 및 기술 기업들에게 새로운 성장 기회를 제공합니다. 현대차는 하이브리드 차량의 판매 볼륨을 유지하고 차세대 모델을 투입하여 판매 확대 모멘텀을 이어갈 계획입니다. 전기차로의 완전한 전환은 예상보다 더디게 진행될 수 있으며, 하이브리드 기술이 상당 기간 동안 중요한 '가교' 역할을 할 것입니다. 따라서 투자자들은 하이브리드차 생산 및 관련 핵심 부품(예: 하이브리드 변속기, 모터, 배터리 시스템)을 공급하는 기업에 주목해야 합니다.  

테마 2: AI 반도체 및 차세대 냉각 기술

AI 관련 반도체는 2025년 한국 수출 성장을 견인할 주요 품목으로 꼽힙니다. AI 시장 성장에 따라 발생하는 발열 이슈를 해결하기 위한 유리기판 및 액침냉각 기술의 사업화가 더욱 구체화될 것으로 예상됩니다. SK하이닉스의 HBM4E 경쟁력은 AI 확대 및 HBM 수요 성장의 핵심 요소로 주목받고 있습니다. AI 반도체가 수출 성장을 견인하는 핵심 동력이지만, 엔비디아 블랙웰 시리즈의 발열 문제 가 AI 시장 성장의 새로운 병목 현상으로 부각되었습니다. 이는 AI 반도체의 성능 향상이 단순한 칩 설계나 생산을 넘어, 효율적인 열 관리 기술(액침냉각)과 고성능 패키징 기술(유리기판) 없이는 한계에 부딪힐 수 있음을 의미합니다.  

• 유리기판: '꿈의 기판'으로 불리며 기존 대비 8배 많은 데이터 처리량과 절반의 전력 소비를 제공합니다. SKC 자회사 앱솔릭스는 2025년 하반기 대량 양산을 목표로 하고 있으며, 필옵틱스, 기가비스, HB테크놀러지, 제이앤티씨 등이 관련주로 언급됩니다.  
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• 액침냉각: 엔비디아의 블랙웰 시리즈 발열 문제로 인해 마이크로소프트, 아마존, 메타 등 일부 고객사가 주문을 줄이거나 전작을 활용하려는 움직임을 보이면서 액침냉각의 중요성이 부각되고 있습니다. 이는 SK하이닉스 등 HBM 공급사에도 영향을 미칩니다. 삼성공조, 워트, 씨케이솔루션, 신성이엔지, 케이엔솔 등이 액침냉각 관련주로 언급되며, 삼성공조는 데이터센터 국제 표준 총회에서 액침냉각 표준 제안 부각으로 주가가 급등했습니다. 워트는 반도체 환경 제어 전문 기업으로 HBM 생산 확대에 따른 장비 수요 증가 수혜가 예상됩니다. AI 기술 발전과 함께 데이터센터의 전력 소모 및 발열 문제가 심화되면서, 이를 해결할 수 있는 액침냉각 및 유리기판 기술의 상용화가 더욱 중요해지고 있습니다. 이는 관련 기술 및 장비 기업들의 수요를 폭발적으로 증가시킬 것입니다. 투자자들은 AI 반도체 제조업체뿐만 아니라, AI 시대의 필수 인프라가 될 액침냉각 시스템, 유리기판, 그리고 이와 관련된 소재 및 장비 기업들에 주목해야 합니다. 이들 기업은 AI 산업의 성장에 따른 직접적인 수혜를 넘어, 새로운 기술 표준을 제시하며 시장을 선도할 잠재력을 가지고 있습니다.  
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테마 3: 정부 정책 수혜주 (밸류업, 기업 금융 등)

정부의 주식 시장 활성화 정책은 2025년 하반기 국내 증시의 주요 흐름을 형성할 것입니다.

• 밸류업 프로그램: 새 정부의 밸류업 정책은 기업의 주주 환원 확대를 유도하여 저PBR 기업들의 재평가를 이끌고 있습니다. 특히 금융주(은행, 금융지주, 보험사)는 낮은 PBR과 안정적인 배당 수익률을 바탕으로 밸류업 프로그램의 주요 수혜주로 부상했습니다. 정부의 이러한 정책은 한국 자본 시장의 구조적 문제를 해결하고 시장을 선진화하려는 장기적인 의지를 반영하며, 기업의 가치 평가를 재조정하여 투자 매력을 높이는 효과를 낼 것으로 기대됩니다.  
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• 기업 금융 활성화: 금융 당국의 기업 금융 경쟁력 제고 방안 은 증권사들의 사업 영역 확대를 통해 기업에 대한 모험 자본 공급을 늘릴 것으로 예상됩니다. 이는 증권사들의 실적 개선과 함께, 자금 조달이 용이해지는 혁신 기업들에게도 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. 키움증권은 거래대금 확대 및 기업 금융 활성화의 대표 수혜주로 꼽힙니다.  
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• 대형 기술주: 삼성전자와 SK하이닉스는 코스피의 추세적 상승을 이끌 "BIG 2"로 지목되며, 시장 유동성 증가 및 전반적인 증시 활성화 정책의 핵심 수혜주로 분류됩니다. 정부 정책은 시장의 패러다임을 변화시키고 가치주를 재평가하는 흐름을 주도하고 있습니다. 투자자들은 기업의 재무 성과뿐만 아니라, 주주 친화 정책 및 지배 구조 개선 노력 여부를 중요한 투자 판단 기준으로 삼아야 하며, 특히 저PBR 기업 중에서도 적극적인 밸류업 의지를 보이는 기업들이 재평가받을 가능성이 높습니다.  
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테마 4: 중국 소비 회복 관련주 (관광, 화장품, 엔터테인먼트)

2025년 9월부터 시행될 중국 단체 관광객의 한국 무비자 입국 허용은 국내 내수 시장에 강력한 활력을 불어넣을 것으로 기대됩니다. 중국은 한국의 최대 관광객 유입국이며, 이들의 유입 증가는 국내 GDP 상승에 직접적인 영향을 미 미칠 것입니다.  

이러한 정책은 관광, 유통, 화장품, 엔터테인먼트 산업 전반에 걸쳐 광범위한 수혜를 가져올 것입니다. 카지노 산업(롯데관광개발, 파라다이스, GKL 등) , 면세점 및 유통 산업(JTC, 현대백화점, 신세계, 호텔신라 등) 은 직접적인 매출 증대를 기대할 수 있습니다. 특히 화장품 산업에서는 아모레퍼시픽, LG생활건강 같은 대형 브랜드뿐만 아니라 코스맥스, 한국콜마 등 ODM/OEM 기업들이 인디 브랜드의 부상에 따른 수주 확대로 높은 실적 성장이 전망됩니다. 엔터테인먼트 산업(하이브, 디어유, YG엔터테인먼트, JYP Ent. 등) 역시 중국 소비 회복에 따른 수혜를 기대할 수 있습니다.  

중국인 관광객의 소비 패턴은 과거의 대형 브랜드 중심에서 K-뷰티 인디 브랜드 및 K-팝 팬덤 관련 상품으로 다변화되고 있습니다. 이는 중국 소비자들이 한국 문화 콘텐츠를 통해 접하는 인디 브랜드나 아티스트 관련 상품에 대한 관심이 높아졌기 때문으로, 한류 콘텐츠의 글로벌 확장이 실제 소비로 이어지는 선순환 구조가 형성되고 있습니다. 투자자들은 전통적인 대형 소비재 기업 외에, K-뷰티 인디 브랜드를 생산하는 ODM/OEM 기업, 그리고 K-팝 팬덤을 기반으로 하는 엔터테인먼트 플랫폼 기업에 주목해야 합니다.

테마 5: 글로벌 공급망 재편 및 방산 산업

글로벌 무역 불확실성과 미국의 관세 정책은 기업들로 하여금 공급망 다변화 및 재편을 가속화하도록 만들고 있습니다. 이는 단순히 비용 효율성을 넘어, 지정학적 안정성과 국가 안보를 고려하는 방향으로 변화하고 있습니다.  

이러한 흐름 속에서 2차전지 산업은 핵심적인 역할을 수행할 것입니다. LG에너지솔루션, 삼성SDI, 에코프로비엠, 포스코퓨처엠 등 국내 2차전지 기업들은 미국 및 유럽 내 현지 생산 투자와 원자재 공급망 확보를 통해 글로벌 공급망 재편의 중심에 서 있습니다. 이는 지정학적 리스크를 줄이고 안정적인 생산 기반을 확보하는 데 기여하며, 관련 소재 및 장비 기업들에게도 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.  

또한, 지정학적 리스크의 심화는 방산 산업의 성장을 견인할 주요 요인입니다. K-방산은 뛰어난 기술력과 가격 경쟁력을 바탕으로 글로벌 시장에서 입지를 확대하고 있습니다. 한화에어로스페이스, 현대로템, LIG넥스원, KAI, 풍산 등 국내 방산 기업들은 해외 수출 증가에 힘입어 높은 성장세를 이어갈 것으로 예상됩니다. 특히 K2 전차, K9 자주포 등 주력 무기 체계의 수출 계약은 지속적인 실적 개선의 기반이 될 것입니다. 글로벌 공급망 재편과 지정학적 긴장 고조는 효율성보다는 안정성과 안보를 중시하는 새로운 투자 패러다임을 형성하고 있습니다. 이는 2차전지 및 방산과 같은 전략 산업에 대한 투자를 더욱 매력적으로 만들 것입니다.  

VI. 결론 및 투자 제언

2025년 하반기 국내 주식 시장은 글로벌 경제의 불확실성과 주요국 정책 변화, 그리고 지정학적 리스크가 복합적으로 작용하는 시기가 될 것입니다. 전반적인 국내 경제 성장률은 둔화될 것으로 예상되지만, 특정 산업 및 기업들은 이러한 환경 속에서도 차별적인 성장 동력을 확보할 것으로 분석됩니다.

본 보고서에서 제시된 다섯 가지 주요 테마는 이러한 복합적인 시장 환경에서 투자 기회를 모색하는 데 중요한 지침이 될 것입니다.

1. 하이브리드차 및 전동화 전환 가속화: 전기차 시장의 일시적 둔화와 높은 가격, 인프라 제약 속에서 하이브리드차는 현실적인 대안으로 부상하고 있습니다. 현대차·기아의 하이브리드 판매 호조는 이를 증명하며, 관련 부품 및 기술 기업에 대한 관심이 필요합니다.
2. AI 반도체 및 차세대 냉각 기술: AI 산업의 폭발적 성장과 함께 AI 반도체의 발열 문제는 새로운 기술적 과제로 떠올랐습니다. 이를 해결할 유리기판 및 액침냉각 기술은 AI 시대의 필수 인프라로 자리매김하며 관련 소재 및 장비 기업들에게 높은 성장 잠재력을 제공할 것입니다.
3. 정부 정책 수혜주: 밸류업 프로그램과 기업 금융 활성화 정책은 국내 자본 시장의 구조적 개선을 목표로 합니다. 저PBR 기업, 특히 금융주와 더불어 기업 금융 활성화의 수혜를 입을 증권사, 그리고 시장 유동성 증가의 핵심인 대형 기술주에 대한 지속적인 관심이 요구됩니다.
4. 중국 소비 회복 관련주: 2025년 9월부터 시행될 중국 단체 관광객 무비자 입국은 관광, 카지노, 면세점, 화장품, 엔터테인먼트 등 내수 소비 관련 산업에 직접적인 활력을 불어넣을 것입니다. 특히 K-뷰티 인디 브랜드 및 K-팝 팬덤 관련 상품은 중국 소비 회복의 질적 변화를 보여주는 중요한 투자 포인트입니다.
5. 글로벌 공급망 재편 및 방산 산업: 보호무역주의와 지정학적 긴장 고조는 글로벌 공급망을 효율성에서 안정성 중심으로 재편하고 있습니다. 2차전지 산업은 현지 생산 및 원자재 확보를 통해, K-방산은 해외 수출 확대를 통해 이러한 흐름의 주요 수혜 산업으로 부상할 것입니다.

투자자들은 2025년 하반기 시장이 과거와 다른 양상을 보일 수 있음을 인지하고, 단순히 시장 전체의 상승에 기대기보다는 위에서 제시된 핵심 테마와 관련된 기업들을 면밀히 분석하여 선별적인 투자 전략을 수립하는 것이 중요합니다. 동시에 세제 개편안의 최종 확정 내용과 외국인 자금 유출입 동향 등 정책 관련 변수들을 지속적으로 모니터링하며 리스크 관리에 만전을 기해야 합니다.

I. 서론

본 보고서는 2025년 8월 현재 네이버(NAVER, 035420)의 주가 하락 원인을 심층 분석하고, 2025년 하반기 주가 동향을 예측하며, 합리적인 예상 주가와 매수/매도 의견을 제시하여 투자자들의 합리적인 의사결정을 돕는 데 목적이 있다. 네이버는 국내 대표 인터넷 플랫폼 기업으로서 견조한 실적을 기록하고 있음에도 불구하고, 최근 주가 조정세를 겪고 있어 이에 대한 면밀한 분석이 필요하다.

2025년 8월 9일 기준 네이버의 주가는 399,500원으로 최근 3일 동안 2.1% 상승세를 보였다.1 그러나 2025년 2분기 실적 발표 후 연초 대비 30% 이상 급락하며 15만 6600원까지 떨어져 52주 최저가에 근접한 이례적인 상황을 겪었다.2 이러한 현상은 기업의 현재 재무 성과와 시장의 주가 평가 사이에 존재하는 명백한 괴리를 보여준다. 일반적으로 기업의 매출과 영업이익이 사상 최대치를 기록할 경우 주가 또한 긍정적인 흐름을 보이는 것이 일반적이다. 그러나 네이버의 경우, 이러한 호실적에도 불구하고 주가가 큰 폭으로 하락했다는 점은 시장이 단순히 현재의 재무 상태만을 기준으로 기업 가치를 평가하는 것이 아님을 시사한다. 오히려 투자자들은 기업의 미래 성장성, 경쟁 환경에서의 위치, 그리고 잠재적 위험 요인에 더 큰 비중을 두고 평가하고 있음을 알 수 있다. 특히, 빠르게 변화하는 기술 산업 환경에서 네이버가 향후 어떤 성장 동력을 확보하고 경쟁 우위를 유지할지에 대한 시장의 의구심이 주가에 반영된 것으로 풀이된다.

II. 2025년 8월 기준 네이버 주가 하락 원인 분석

네이버 주가의 하락은 단일 요인에 의한 것이 아니라, 기업의 견조한 실적에도 불구하고 복합적인 시장의 우려와 인식 변화가 작용한 결과로 분석된다.

최근 실적 호조에도 불구하고 주가 하락 배경 (2025년 2분기 실적 발표 후 시장 반응 포함)

네이버는 2025년 2분기에 연결 기준 매출 2조 9,151억 원, 영업이익 5,216억 원을 기록하며 견조한 성장세를 보였고 3, 이는 역대 최대 매출을 달성한 것이다.1 2025년 1분기에도 매출 2조 7,868억 원, 영업이익 5,053억 원을 기록하며 전년 동기 대비 각각 10.3%, 15% 증가하는 등 주요 사업 부문에서 전반적인 성장세를 이어갔다.5 이러한 실적은 시장의 예상치와 비슷한 수준이거나 상회하는 결과였다.5

그럼에도 불구하고 주가는 연초 대비 30% 이상 급락하여 52주 최저가에 근접하는 이례적인 상황을 맞이했다.2 이러한 주가 하락은 현재의 견고한 실적 자체의 문제라기보다는, 시장이 네이버의 미래 성장 잠재력을 재평가하고 있다는 점과 외부 환경 변화에 대한 우려가 복합적으로 작용한 결과로 해석된다.2 투자자들은 기업의 단기적인 수익성보다는 장기적인 성장 궤도와 경쟁 우위 지속 가능성에 더 큰 가치를 부여하는 경향이 있는데, 네이버의 경우 이러한 장기적 전망에 대한 불확실성이 주가에 반영된 것으로 보인다. 이는 네이버가 과거와 같은 고성장 기업의 프리미엄을 유지하기 어렵다는 시장의 인식이 형성되고 있음을 의미하며, 이러한 인식 변화는 주가 하락의 주요 배경이 되었다.

글로벌 AI 경쟁 심화 및 검색 플랫폼 사업에 대한 시장의 우려 (ChatGPT 등)

주가 하락의 주요 원인 중 하나는 챗GPT(ChatGPT)의 약진으로 인한 네이버의 핵심 수익 모델인 검색 플랫폼과의 역할 중복 우려이다.7 2025년 2월 기준 챗GPT의 주간 활성 이용자 수가 4억 명에 달하는 등 급격한 사용자 증가를 보이며 네이버에게 직접적인 위협 요소로 작용하고 있다.7

이러한 상황은 단순한 신규 경쟁자의 등장을 넘어, 정보 탐색 및 상호작용 방식의 근본적인 변화를 의미한다. 전통적인 검색 엔진이 제공하는 정보 나열 방식과 달리, 생성형 AI는 사용자의 질문에 대한 직접적이고 통합적인 답변을 제공함으로써 검색 경험의 패러다임을 전환시키고 있다. 네이버의 주요 수익원은 검색 플랫폼을 기반으로 한 광고 매출인데, 만약 사용자들이 생성형 AI를 통해 정보를 얻는 비중이 증가한다면, 이는 네이버의 핵심 사업 모델에 직접적인 타격을 줄 수 있다.

글로벌 AI 검색 강자들(Perplexity, ChatGPT, Gemini, Claude 등)과의 경쟁 심화는 네이버의 검색엔진 점유율 변화에 대한 우려를 증폭시키고 있다.8 시장은 네이버가 글로벌 AI 시장 경쟁에 효과적으로 대응하지 못하고 있으며, 구글 및 오픈AI와의 기술 격차가 확대되고 있다고 판단하는 경향이 있다.2 이러한 인식은 네이버의 장기적인 경쟁 우위에 대한 의구심으로 이어지며, 주가에 부정적인 영향을 미쳤다. 일부 증권사에서는 검색 쿼리 감소 우려로 인한 글로벌 피어(peer) 주가 하락에 따라 네이버 주가 역시 동반 하락했다고 분석하고 있다.9 이는 네이버의 검색 사업이 글로벌 AI 트렌드에 민감하게 반응하고 있음을 보여주는 대목이다.

'성장주'로서의 시장 인식 변화 및 외국인 투자자 매도 동향

네이버는 과거 혁신적인 서비스와 빠른 성장을 바탕으로 '성장주'로 분류되며 높은 밸류에이션을 받아왔다. 그러나 AI 경쟁 심화와 같은 외부 요인으로 인해 '더 이상 성장주가 아니다'라는 시장의 우려가 제기되고 있다.10 이러한 인식 변화는 투자자, 특히 장기적인 성장 잠재력을 중시하는 기관 및 외국인 투자자들의 투자 심리에 직접적인 영향을 미쳤다.

이러한 인식 변화는 외국인 투자자들의 매도세로 이어졌다. 네이버 경영진이 2025년 말까지 4000억 원 규모의 자사주를 매입 및 소각하겠다는 강력한 주주환원 정책을 발표했음에도 불구하고 11, 외국인 투자자들은 이를 매도의 기회로 활용하여 2024년 9월 말부터 10월 초까지 5일간 약 950억 원 규모의 주식을 순매도했다.10 이러한 매도세는 자사주 매입이라는 전통적인 주주가치 제고 방안에도 불구하고 외국인 투자자들이 네이버의 장기적인 전략적 위치와 성장 잠재력에 대한 확신을 갖지 못하고 있음을 보여준다. 그들은 단기적인 재무 건전성이나 주주환원 노력보다는, 기업이 미래 핵심 기술 분야에서 어떻게 경쟁 우위를 확보하고 새로운 성장 동력을 창출할지에 대한 명확한 비전을 요구하고 있는 것으로 해석된다. 이는 네이버가 '성장주'로서의 프리미엄을 상실하고 있다는 시장의 판단이 강하게 작용하고 있음을 의미하며, 이러한 상황이 지속될 경우 장기적인 저평가로 이어질 수 있는 위험을 내포한다.

네이버플러스 앱 성적 부진 등 사업 부문별 잠재적 우려

네이버플러스 앱의 성적 부진 또한 주가 하락의 원인 중 하나로 지목되었다.17 네이버는 커머스 경쟁력 강화를 위해 네이버플러스 스토어 출시 및 멤버십 제휴 등 이용자 혜택을 강화하고 있으나 3, 시장에서는 이러한 노력이 주가에 긍정적인 영향을 미치지 못하고 있다고 판단한 것으로 보인다. 커머스 부문은 네이버의 주요 성장 동력 중 하나이지만, 경쟁 심화 속에서 차별화된 성과를 보여주지 못할 경우 투자 심리에 부정적인 영향을 미칠 수 있다.

III. 네이버 2025년 상반기 실적 분석 및 사업 부문별 성과

네이버는 2024년 3분기부터 2025년 2분기까지 꾸준한 매출 및 영업이익 성장을 기록하며 견조한 실적을 이어가고 있다.

2024년 3분기 및 4분기 실적 요약

2024년 3분기, 네이버는 매출액 2조 7,156억 원, 영업이익 5,253억 원을 기록하며 시장 기대치를 웃돌았다.18 매출액은 전년 동기 대비 11.1%, 영업이익은 38.2% 증가했으며, 당기순이익은 5,301억 원으로 48.8%의 높은 성장세를 보였다.21 영업이익은 분기별 사상 최대 규모를 이어갔다.18

2024년 4분기에는 매출액 2조 8,856억 원, 영업이익 5,420억 원을 달성하며 성장세를 이어갔다.19 매출은 전년 동기 대비 13.7% 증가했고, 영업이익은 33.7% 증가했다.19 2024년 연간 매출액은 전년 대비 11.0% 증가한 10조 7,377억 원을 기록하며 국내 인터넷 플랫폼 기업 중 최초로 매출 10조 원을 달성했다.19 연간 영업이익은 전년 대비 32.9% 증가한 1조 9,793억 원을 기록했다.19

2025년 1분기 및 2분기 실적 상세 분석

2025년 1분기, 네이버는 연결기준 매출 2조 7,868억 원, 영업이익 5,053억 원을 기록했다.5 이는 지난해 1분기와 비교하면 매출은 10.3%, 영업이익은 15% 늘어난 수치이며, 시장 예상치와 비슷한 수준이었다.5 영업이익률은 18.1%를 기록했다.5

2025년 2분기에는 매출액 2조 9,151억 원, 영업이익 5,216억 원을 기록하며 견조한 성장세를 보였다.3 매출액은 전년 동기 대비 11.7% 증가했으며, 영업이익은 10.3% 증가했다.3 당기순이익은 4,974억 원으로 집계되었다.3

다음은 네이버의 분기별 주요 재무 성과를 요약한 표이다.

참고: 2024년 4분기 당기순이익 및 2025년 1분기 당기순이익, 2025년 2분기 영업이익률은 제공된 자료에서 직접적인 수치가 확인되지 않아 제외하거나 추정치를 사용하였다.

서치플랫폼, 커머스, 핀테크, 콘텐츠, 클라우드/엔터프라이즈 등 주요 사업 부문별 성장 동력 및 기여도

네이버의 실적 성장은 주요 사업 부문들의 고른 성장에 힘입은 것이다.

• 서치플랫폼: 2024년 3분기 매출 9,977억 원을 기록하며 전년 동기 대비 11.0% 성장했고, 10분기 만에 두 자릿수 성장률을 회복했다.23 숏폼, 피드 서비스 확대, 광고 상품 개선 및 타게팅 고도화가 성장을 견인했다.23 2024년 4분기에는 1조 647억 원을 기록하며 전년 동기 대비 14.7% 성장했다.19 2025년 1분기에는 1조 127억 원을 기록하며 전년 동기 대비 11.9% 성장했다.9 2025년 2분기에는 AI 기반 신규 서비스 및 피드를 통한 체류시간 확대, 광고 지면 최적화 및 타겟팅 고도화 등에 힘입어 전년 동기 대비 5.9% 증가한 1조 365억 원을 기록했다.3
• 커머스: 2024년 3분기 매출 7,254억 원으로 전년 동기 대비 12.0% 성장했다.23 브랜드와의 협업, 멤버십 혜택 강화, 배송 품질 개선 등이 거래액 상승에 기여했다.23 2024년 4분기에는 7,751억 원을 기록하며 전년 동기 대비 17.4% 성장했다.19 2025년 1분기에는 7,879억 원을 기록하며 전년 동기 대비 12.0% 성장했다.9 2025년 2분기에는 네이버플러스 스토어 앱의 성공적인 안착, 멤버십 및 N배송 경쟁력 강화 등에 힘입어 전년 동기 대비 19.8% 증가한 8,611억 원을 기록하며 두드러진 성장세를 보였다.3
• 핀테크: 2024년 3분기 매출 3,851억 원으로 전년 동기 대비 13.0% 증가했다.23 네이버페이 결제액은 외부 생태계 확장으로 전년 동기 대비 22.1% 성장한 18.6조 원을 달성했다.23 2024년 4분기에는 4,009억 원을 기록하며 전년 동기 대비 12.6% 성장했다.19 2025년 2분기에는 전년 동기 대비 11.7% 증가한 4,117억 원을 기록했으며, 네이버페이 결제액은 20조 8,000억 원을 달성했다.3
• 콘텐츠: 2024년 3분기 매출 4,628억 원으로 전년 동기 대비 6.4% 성장했다.23 일본 라인망가가 역대 최고 MAU와 유료이용자를 기록하며 유료 콘텐츠 매출을 견인했다.23 2024년 4분기에는 4,673억 원을 기록했다.19 2025년 2분기에는 웹툰의 성장 반등과 카메라 앱 유료 구독자 수 확대 등으로 전년 동기 대비 12.8% 성장한 4,740억 원을 기록했다.3
• 클라우드/엔터프라이즈: 2024년 3분기 클라우드 매출은 1,446억 원을 기록했으며, 사우디 주택부와의 디지털트윈 사업 매출 발생 및 한국은행, 한국수력원자력 등과의 뉴로클라우드 도입 논의가 진행되었다.22 2024년 4분기 클라우드 매출은 1,776억 원을 기록했다.19 2025년 2분기 엔터프라이즈 부문은 공공 부문 매출 성장, 라인웍스 유료 ID 확대 등으로 전년 동기 대비 5.8% 증가한 1,317억 원을 기록했다.3

다음은 네이버의 주요 사업 부문별 매출액 및 성장률을 요약한 표이다.

참고: 일부 분기별 성장률은 제공된 자료에서 직접적인 수치가 확인되지 않아 제외하였다.

포쉬마크(Poshmark) 인수 및 실적 기여 현황

네이버는 2023년 1월 북미 최대 패션 C2C(개인 간 거래) 플랫폼인 포쉬마크를 약 1조 6천억 원에 인수하며 자회사로 편입했다.29 인수 당시 포쉬마크는 연간 1천억 원에 달하는 적자를 기록하고 있었으며, 네이버는 인수를 통해 포쉬마크의 슬림화 작업(일부 직원 해고, 인도/영국/호주 사업 철수)을 진행했다.30

포쉬마크 인수는 네이버의 매출 성장에 약 18.4% 기여할 것으로 예상되었으나, 마진율 훼손에 대한 우려도 존재했다.31 2025년 1분기부터 포쉬마크의 실적이 연결 실적에 반영되면서, 연간 약 5천억 원 규모의 매출 기여가 예상되지만, 동시에 약 800억 원의 영업손실 영향도 추정되었다.32

네이버는 포쉬마크에 자사의 기술력(예: 스마트렌즈 기술을 접목한 '포시렌즈')과 커머스 광고 노하우를 적용하여 시너지를 창출하고 추가적인 매출을 기대하고 있다.32 2025년에는 신규 AI 기능 도입이 포쉬마크의 핵심 전략이 될 것으로 전망되며 30, 김남선 네이버 전략투자 대표가 2025년 10월 1일부터 포쉬마크의 새로운 CEO로 임명될 예정으로, 혁신을 지속하고 새로운 도약을 이뤄낼 것으로 기대된다.29 다만, 이러한 기술력 및 노하우 접목의 효과가 실적으로 나타나기까지는 시간이 필요하다는 것이 시장의 중론이다.32

IV. 2025년 하반기 주가 동향 및 예상 주가 분석

2025년 하반기 네이버 주가는 긍정적 요인과 부정적 요인 간의 상충 속에서 변동성을 보일 것으로 예상된다. 핵심은 네이버가 AI 전환기에 얼마나 효과적으로 대응하고 새로운 성장 동력을 가시화할 수 있는지에 달려 있다.

A. 긍정적 요인 및 성장 동력

네이버는 주가 하락의 주요 원인으로 지목된 AI 경쟁 심화에 대응하기 위해 다양한 전략을 추진 중이며, 기존 사업 부문의 견조한 성장세도 지속될 것으로 예상된다.

AI 기술 혁신 및 사업 확장 전략

네이버는 '하이퍼클로바X' 기반의 생성형 AI 기술을 통해 새로운 성장 동력을 확보하려 노력하고 있다.8 2025년은 AI 혁신의 해로 불리며, AI 에이전트 도입, AI ROI 측정, AI 기반 보안 제품 증가 등이 주요 트렌드로 부상하고 있다.34 네이버는 이러한 트렌드에 발맞춰 다음과 같은 AI 전략을 추진 중이다.

• 하이퍼클로바X 기반 서비스: 네이버의 초대규모 언어모델인 하이퍼클로바X를 기반으로 한 대화형 에이전트 'CLOVA X'는 사용자에게 정보 제공, 계획 일정표 작성, 면접 연습, 상품 비교, 일상 대화 등 다양한 기능을 제공하며 생산성 향상과 창조적 발상에 기여하고 있다.33 특히 'CLOVA X Plus'는 고도화된 AI 모델로 통합적이고 심층적인 정보 처리 및 분석이 가능하다.33
• AI 에이전트 도입 및 AI 브리핑 확대: 네이버는 연내 쇼핑 전문 AI 에이전트를 도입하여 초개인화된 서비스를 제공할 계획이다.35 또한 현재 통합 검색에 도입된 'AI 브리핑' 적용 비율을 기존 8%에서 연내 20%까지 확대할 예정이다.36 이는 AI 기반 검색 서비스의 모바일 및 PC 확장으로 이어져 수익 다각화에 기여할 수 있다.2
• '소버린 AI' 전략: 네이버는 자체 AI 기술과 서비스를 접목한 '소버린 AI'를 앞세워 해외 진출을 모색하고 있다.35 이는 데이터 주권과 보안의 중요성이 커지는 글로벌 시장에서 네이버만의 차별화된 경쟁력이 될 수 있다. 네이버클라우드가 '국가대표 AI' 프로젝트에 선정된 것은 이러한 정부 지원을 받을 수 있는 기회가 네이버의 AI 관련 사업 성장에 기여할 것으로 기대된다.1
• 글로벌 LLM 기업과의 협업 논의: 네이버는 자체 모델 활용과 동시에 하반기 글로벌 LLM 기업과의 협업도 논의 중으로, AI 전환기에 가장 높은 수혜가 예상된다.37

이커머스 사업 경쟁력 강화

커머스 부문은 네이버의 견조한 성장을 이끄는 핵심 동력 중 하나이다.3

• 네이버플러스 스토어 및 멤버십 강화: 2024년 10월 네이버플러스 스토어 출시로 쇼핑 경험이 향상되었고, 멤버십 제휴 등 이용자 혜택 강화가 커머스 매출 성장에 기여하고 있다.19 2025년 2분기에도 네이버플러스 스토어앱의 성공적인 안착과 멤버십 경쟁력 강화에 힘입어 커머스 매출이 전년 동기 대비 19.8% 크게 성장했다.3
• N배송 경쟁력 강화: 하반기에는 컬리, CJ대한통운과 협력하여 새벽 배송을 도입하고, 콜드체인(저온 유통망) 물류 역량을 강화하여 'N배송' 경쟁력을 끌어올릴 방침이다.36 이는 쿠팡과 같은 경쟁사와의 물류 경쟁에서 네이버의 입지를 강화할 수 있는 요인이다.
• 티몬 인수 시너지: 네이버가 지어소프트의 티몬 인수를 통해 이커머스 사업 영역을 확장하는 것은 향후 매출 성장에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 평가된다.1 이는 네이버의 커머스 생태계를 더욱 확장하고 시장 점유율을 높이는 데 기여할 수 있다.

글로벌 콘텐츠 사업 성장

웹툰을 중심으로 한 글로벌 콘텐츠 사업은 네이버의 또 다른 성장 동력이다.

• 웹툰 IP 확장: 네이버웹툰은 일본과 미국 등 글로벌에서 지식재산권(IP) 확대에 주력하고 있다.38 웹툰 IP를 애니메이션, 영화, 드라마 등으로 2차 영상화하며 웹툰 생태계를 확장하고 글로벌 시장에서 성장세를 높이는 것을 목표로 한다.38 2025년 2분기 웹툰 엔터테인먼트 매출은 전년 동기 대비 8.5% 성장했다.39
• 라인망가 성과: 일본 라인망가가 역대 최고 MAU(월간 활성 이용자 수)와 유료이용자를 기록하며 유료 콘텐츠 매출을 견인하고 있다.23 2021년부터 2025년까지 글로벌 E&M(엔터테인먼트 및 미디어) 매출은 연평균 5.0%의 성장률로 성장하여 2025년에는 업계 매출이 2.6조 달러에 이를 것으로 예상된다.40 이러한 시장 성장 속에서 네이버 웹툰은 중요한 역할을 할 것으로 기대된다.

적극적인 주주환원 정책

네이버는 주가 부양 및 주주가치 제고를 위해 적극적인 주주환원 정책을 추진하고 있다.

• 자사주 매입 및 소각: 네이버는 2024년 말까지 4,000억 원 규모의 자사주를 매입 및 소각할 예정이다.11 이는 기존 배당 중심의 주주환원책과 별개로 진행되는 특별 주주환원 프로그램으로, 발행 주식의 1.5% 규모인 약 234만 7,500주를 취득하여 12월 31일에 전량 소각할 계획이다.11 이러한 정책은 주주가치 제고에 대한 기업의 강력한 의지를 보여주며, 장기적으로 투자 심리에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다.
• 정기 주주환원 계획: 네이버는 2023년에 발표한 3년간의 주주환원 계획에 따라 매년 1%씩 자사주를 특별 소각하고, 최근 2년 평균 연결 잉여현금흐름(FCF)의 15%~30%를 현금배당할 계획이다.15 이러한 꾸준한 주주환원 노력은 투자자 신뢰를 구축하고 주가 하방 경직성을 확보하는 데 기여할 수 있다.

경쟁사(카카오, 쿠팡, 구글) 동향 분석 및 네이버의 차별화 전략

• 카카오: 카카오는 2025년 2분기 사상 최대 실적(매출 2조 283억 원, 영업이익 1,859억 원)을 기록하며 플랫폼 부문 매출이 10% 증가했다.42 카카오톡 서비스의 대대적인 개편과 '전국민 AI' 시대를 열 다양한 서비스 출시를 준비 중이며, AI를 새로운 성장 동력으로 삼을 계획이다.42 네이버와 카카오 모두 AI를 핵심 성장 동력으로 삼고 있으나, 네이버는 검색 및 커머스 중심의 '온서비스 AI' 전략을, 카카오는 카카오톡 기반의 '전국민 AI' 전략을 통해 차별화를 꾀하고 있다.
• 쿠팡: 쿠팡은 2025년 2분기에 매출 11조 9,763억 원을 기록하며 전년 대비 19% 성장했고, 영업이익은 흑자 전환하여 2,093억 원을 달성했다.44 로켓배송을 통한 물류 인프라 강화와 활성 고객 수 및 ARPU(고객당 평균 매출) 증가가 성장을 견인하고 있다.44 네이버 커머스 사업의 주요 경쟁자로서, 쿠팡의 강력한 물류 경쟁력은 네이버에게 지속적인 도전이 될 것이다. 네이버는 N배송 강화 및 티몬 인수 등을 통해 이에 대응하고 있다.
• 구글: 구글은 2025년 '마케팅 라이브 2025'를 개최하며 AI 기반 차세대 광고 전략을 제시하는 등 한국 시장에서도 AI를 활용한 비즈니스 성장을 지원하겠다고 강조했다.46 구글의 AI 기술력과 글로벌 검색 시장 지배력은 네이버에게 가장 큰 위협 요인이지만, 네이버는 국내 시장에 특화된 AI 서비스와 데이터 기반의 '소버린 AI' 전략으로 차별화를 꾀하고 있다.

B. 부정적 요인 및 리스크

긍정적인 성장 동력에도 불구하고, 네이버 주가에는 여전히 여러 부정적 요인과 리스크가 존재한다.

글로벌 AI 경쟁 심화 지속 및 AI 칩 연구 협력 중단 영향

글로벌 AI 시장의 경쟁은 더욱 심화될 것으로 예상되며, 이는 네이버에게 지속적인 부담으로 작용할 것이다.34 특히, 2025년 8월 9일 보도된 네이버와 인텔의 AI 칩 공동 연구센터 1년 만의 중단 소식은 네이버에게 주요 하방 위험 요소로 작용할 수 있다.1 이는 AI 반도체 분야에서의 자립성 확보가 더욱 어려워질 수 있음을 시사하며, AI 기술 개발 및 인프라 구축에 대한 투자 부담을 가중시킬 수 있다. AI 기술이 기업의 핵심 경쟁력으로 부상하는 상황에서, 외부 의존도가 높아지거나 자체 기술 개발에 차질이 생길 경우 시장의 우려는 더욱 커질 수 있다.

거시 경제 환경 변화

글로벌 및 한국 경제의 불확실성은 네이버의 실적 및 주가에 영향을 미칠 수 있다.

• 한국 경제 성장률: OECD는 2025년 한국 경제 성장률을 1.5%로 하향 조정했으며 49, KDI는 1.6% 성장을 전망했다.50 IMF는 2025년 한국 경제 성장률을 2.0%로 예상하며 올해보다 낮은 수준의 성장을 전망했다.51 전반적으로 완만한 회복세를 보일 것으로 예상되지만, 잠재성장률 수준의 낮은 성장은 기업의 전반적인 영업 환경에 제약으로 작용할 수 있다.
• 글로벌 금리 인하 지연 가능성: 2025년 해외 정책금리는 미국과 유로존, 중국의 경우 고용시장 둔화 및 부동산 경기침체 우려 등을 반영해 기준금리 인하가 이어질 전망이다.52 국내 기준금리도 해외 금리인하 사이클 진입과 함께 연내 2.50~2.75% 수준까지 인하가 이어질 것으로 예상된다.52 그러나 트럼프 당선 가능성 부각 등 거시경제 불확실성으로 인해 금리 하락이 지연될 가능성도 존재한다.51 금리 인하 지연은 기업의 자금 조달 비용에 영향을 미치고, 전반적인 투자 심리를 위축시킬 수 있다.

원/달러 환율 변동성

2025년 하반기 원/달러 환율은 변동성이 클 것으로 예상된다. Trading Economics는 2025년 말 원/달러 환율이 1403.49로 거래될 것으로 예상하며, 12개월 후에는 1447.80으로 거래될 것으로 전망했다.53 일부 전문가들은 '킹달러' 현상이 지속되며 환율이 1500원까지 상승할 가능성도 제기하고 있다.54 고환율은 해외 사업을 영위하는 기업의 원가 부담을 가중시키거나 해외 매출의 원화 환산 시 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 네이버의 글로벌 사업 확장을 고려할 때, 환율 변동성은 중요한 리스크 요인이다.

규제 리스크

인터넷 플랫폼 기업으로서 네이버는 [전기통신사업법], [정보통신망 이용촉진 및 정보보호 등에 관한 법률], [개인정보보호법], [전자상거래 등에서의 소비자보호에 관한 법률], [독점규제 및 공정거래에 관한 법률] 등 다양한 법령의 적용을 받고 있다.55 특히 플랫폼 기업에 대한 규제 강화 움직임은 잠재적인 리스크로 작용할 수 있다. 새로운 규제가 도입되거나 기존 규제의 해석이 강화될 경우, 사업 운영 방식에 변화가 필요하거나 추가적인 비용이 발생할 수 있으며, 이는 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있다.

C. 증권사 목표주가 및 밸류에이션 분석

네이버의 2025년 하반기 예상 주가를 분석하기 위해 주요 증권사의 목표주가와 밸류에이션 지표를 종합적으로 검토한다.

주요 증권사 목표주가 및 투자의견 종합

주요 증권사들은 네이버에 대해 대체로 '매수' 의견을 유지하며 목표주가를 상향 조정하는 추세이다. 이는 네이버의 AI 기술 도입 및 사업 확장 전략, 그리고 견조한 실적 성장세에 대한 긍정적인 평가를 반영한다.

참고: 일부 증권사의 목표주가는 2025년 8월 기준 최신 업데이트가 아닐 수 있으며, 한국투자증권의 경우 목표주가 절대치는 제공되지 않아 변동률만 기재하였다. 종합 평균은 제시된 목표주가들의 단순 평균이다.

증권사들의 목표주가는 28만 원에서 34만 원 사이에 분포하며, 평균적으로 30만 원대 초반을 형성하고 있다. 이는 현재 주가(2025년 8월 9일 기준 399,500원 1) 대비 낮은 수준으로 나타나는데, 이는 증권사 리포트의 발행 시점과 현재 시점 간의 괴리, 그리고 주가 급등락이 반영되지 않은 결과일 수 있다. 특히, 2025년 2분기 실적 발표 이후 주가가 30% 이상 급락했다가 최근 3일간 2.1% 상승한 상황이므로 1, 증권사들의 목표주가 상향 조정은 주로 2025년 상반기 실적 발표 이전 또는 주가 급락 이전의 긍정적인 전망을 반영한 것으로 해석될 수 있다.

SOTP (Sum-of-the-Parts) 방식 기반 적정주가 산출

대신증권은 SOTP 방식을 통해 네이버의 적정주가를 283,442원(목표주가 280,000원)으로 산출했다.9 각 부문별 적정가치는 다음과 같다 9:

• 서치 플랫폼: 20.6조 원 (글로벌 피어 12MF PER 적용)
• 커머스: 12.4조 원 (글로벌 피어 12MF PER 대비 20% 할인 적용)
• 파이낸셜: 1.2조 원 (12MF 네이버페이 거래대금 기반)
• 웹툰: 0.6조 원
• 엔터프라이즈: 2.2조 원 (글로벌 피어 12MF PSR 평균 대비 30% 할인 적용)
• LY 지분가치: 7.2조 원
• 기타 순현금: 0.767조 원

이러한 SOTP 분석은 네이버의 다양한 사업 부문이 각기 다른 성장성과 수익성을 가지고 있음을 반영하여 기업 가치를 보다 정교하게 평가하는 방식이다. 각 사업 부문의 가치를 합산함으로써 전체 기업의 내재 가치를 추정할 수 있다.

PER/PBR 등 밸류에이션 지표 분석 및 동종업계/시장 평균 비교

네이버의 밸류에이션 지표는 동종업계 대비 저평가되어 있다는 분석이 있다.

참고: 네이버의 2025년 예상 PBR은 제공된 자료에서 직접적인 수치가 확인되지 않아 제외하였다. 코스피 평균 PER/PBR은 2025년 2월 27일/28일 기준이다.62

현재 네이버의 PER은 19.38로, 일반적으로는 고평가로 간주될 수 있는 수치이다.61 그러나 동일 업종(IT)의 평균 PER이 63.86배에 달하는 점을 고려할 때, 네이버는 IT 업종 내에서 상대적으로 저평가된 종목으로 볼 수 있다.61 이는 시장이 네이버의 수익성에 비해 성장 프리미엄을 충분히 부여하지 않고 있거나, 앞서 언급된 AI 경쟁 심화 등의 우려가 반영된 결과로 해석된다.

2025년 예상 매출과 영업이익 모두 상승세를 이어갈 것으로 전망되며, 순이익 또한 긍정적인 흐름을 나타낼 것으로 기대된다.63 이러한 펀더멘털 측면의 안정적인 성장은 긍정적인 신호로 볼 수 있다.64 그러나 ROE(자기자본이익률)의 감소 가능성은 주의할 필요가 있다.63 전반적으로는 긍정적인 업황 속에서 기업이 안정적인 성장을 이어갈 가능성이 있어, 장기적인 시각에서 긍정적인 투자 기회로 평가될 수 있다.63

예상 주가 범위 제시

위에서 분석된 증권사 목표주가, SOTP 분석, 그리고 밸류에이션 지표를 종합적으로 고려할 때, 네이버의 2025년 하반기 예상 주가 범위는 280,000원 ~ 340,000원으로 제시될 수 있다. 이는 현재 주가(약 40만 원) 대비 하향 조정된 범위이지만, 이는 시장의 AI 경쟁 심화 및 성장주 인식 변화를 반영한 보수적인 접근이다.

• 하단 (280,000원): 대신증권 및 KB증권, NH투자증권 등이 제시한 목표주가 하단과 SOTP 분석 결과에 근거한 수치이다.9 이는 네이버의 현재 펀더멘털과 보수적인 성장 전망을 반영한 가치로 볼 수 있다.
• 상단 (340,000원): 한화투자증권이 제시한 가장 높은 목표주가에 근거한 수치이다.56 이는 네이버의 AI 전환 전략과 커머스, 콘텐츠 등 핵심 사업의 성장 잠재력이 성공적으로 발현될 경우 도달 가능한 수준으로 판단된다.

이러한 예상 주가 범위는 네이버가 AI 기반의 신규 서비스 출시 및 기존 사업의 AI 접목을 통해 실질적인 성과를 보여주고, 시장의 우려를 불식시킬 경우 상향 조정될 여지가 있다. 반대로, AI 경쟁에서 뒤처지거나 거시 경제 환경이 더욱 악화될 경우 추가적인 하락 압력을 받을 수도 있다.

V. 투자 의견 및 제언

종합적인 매수/매도/유지 의견 제시

현재 네이버의 주가는 2025년 2분기 사상 최대 실적을 기록했음에도 불구하고 연초 대비 큰 폭으로 하락했던 이례적인 상황을 겪었다.2 이는 시장이 네이버의 현재 실적보다는 AI 시대에서의 미래 성장성과 경쟁 우위 지속 가능성에 대한 의구심을 더 크게 반영하고 있음을 보여준다. 외국인 투자자들의 매도세가 이러한 시장의 인식 변화를 더욱 부추겼다.10

그러나 네이버는 AI 기술 혁신(하이퍼클로바X, AI 에이전트, AI 브리핑 등)과 이커머스 사업 경쟁력 강화(N배송, 티몬 인수 등), 글로벌 콘텐츠 사업 확장 등 다각적인 노력을 통해 새로운 성장 동력을 확보하려 하고 있다.1 또한, 적극적인 자사주 매입 및 소각을 통해 주주가치 제고에 대한 강력한 의지를 표명하고 있다.11

밸류에이션 측면에서 네이버는 동종 IT 업계 평균 PER 대비 저평가되어 있다는 분석도 존재한다.61 이는 기업의 내재 가치에 비해 시장에서 충분한 평가를 받지 못하고 있을 가능성을 시사한다.

종합적으로 판단할 때, 네이버는 단기적인 시장의 우려와 변동성에 직면해 있지만, 중장기적인 관점에서 AI 기반의 사업 재편과 기존 핵심 사업의 견조한 성장을 통해 기업 가치를 회복하고 성장할 잠재력을 보유하고 있다. 따라서 '매수(Buy)' 의견을 제시한다. 현재의 주가 하락은 오히려 장기적인 관점에서 매력적인 진입 기회가 될 수 있다.

투자 시 고려사항 및 리스크 관리 방안

네이버에 투자할 경우 다음과 같은 사항들을 고려하고 리스크를 관리해야 한다.

• AI 경쟁 환경 주시: 글로벌 AI 시장의 경쟁 구도 변화와 네이버의 AI 기술 개발 및 상용화 성과를 지속적으로 모니터링해야 한다. 특히 구글, 오픈AI 등과의 기술 격차 해소 여부와 새로운 AI 서비스의 시장 반응이 중요하다. AI 칩 연구 협력 중단과 같은 이슈는 장기적인 관점에서 네이버의 AI 경쟁력에 미칠 영향을 면밀히 평가해야 한다.1
• 핵심 사업 부문 성장세 확인: 서치플랫폼의 광고 수익성 유지, 커머스 부문의 거래액 및 수익성 확대, 핀테크의 결제액 성장, 콘텐츠의 글로벌 확장 등 각 사업 부문의 실질적인 성장세를 분기별 실적 발표를 통해 확인하는 것이 중요하다.
• 거시 경제 변수 영향: 한국 경제 성장률, 글로벌 금리 인하 속도, 원/달러 환율 변동성 등 거시 경제 환경 변화가 기업 실적 및 투자 심리에 미치는 영향을 고려해야 한다. 특히 고환율 장기화 시 해외 사업 수익성에 미칠 영향을 분석해야 한다.
• 규제 환경 변화: 플랫폼 기업에 대한 국내외 규제 강화 움직임에 대한 뉴스를 주시하고, 잠재적인 규제 리스크가 네이버의 사업 모델에 미칠 영향을 평가해야 한다.55
• 장기적 관점 유지: 단기적인 주가 변동성에 일희일비하기보다는, 네이버의 장기적인 AI 전환 전략과 사업 구조 개편이 성공적으로 이루어지는지에 초점을 맞춰 투자하는 것이 바람직하다.

장기적 관점에서의 네이버 투자 매력도 평가

네이버는 국내를 넘어 글로벌 시장으로 확장하려는 강력한 의지를 가지고 있으며, 그 중심에는 AI 기술이 있다. 비록 현재 AI 경쟁 심화로 인한 시장의 우려가 주가에 반영되고 있지만, 네이버는 하이퍼클로바X를 기반으로 한 '온서비스 AI' 전략과 '소버린 AI'를 통해 차별화된 경쟁력을 구축하려 노력하고 있다.35

커머스, 핀테크, 웹툰 등 기존 핵심 사업 부문은 여전히 견조한 성장세를 유지하고 있으며, AI 기술 접목을 통해 더욱 고도화될 잠재력을 가지고 있다.3 또한, 적극적인 주주환원 정책은 주주가치 제고에 대한 기업의 의지를 보여주며 장기적인 투자 매력을 높이는 요인이다.11

따라서, 네이버는 단기적인 시장의 불확실성을 극복하고 AI 시대의 선두 주자로 자리매김할 경우, 현재의 저평가 구간을 벗어나 다시금 '성장주'로서의 가치를 인정받을 수 있을 것으로 판단된다. AI 기술의 발전과 함께 네이버의 플랫폼 경쟁력이 더욱 강화된다면, 장기적으로는 긍정적인 투자 성과를 기대할 수 있을 것이다.

VI. 결론

2025년 8월 현재 네이버 주가는 2025년 2분기 사상 최대 실적에도 불구하고 글로벌 AI 경쟁 심화와 '성장주'로서의 시장 인식 변화, 외국인 투자자 매도세 등의 복합적인 요인으로 인해 큰 폭의 조정을 겪었다. 특히 챗GPT 등 생성형 AI의 약진은 네이버의 핵심 사업인 검색 플랫폼에 대한 시장의 우려를 증폭시켰다.

그러나 네이버는 하이퍼클로바X 기반의 AI 기술 혁신, 이커머스 사업 경쟁력 강화, 글로벌 콘텐츠 사업 확장, 그리고 적극적인 주주환원 정책을 통해 이러한 도전에 대응하고 있다. AI 에이전트 도입, AI 브리핑 확대, '소버린 AI' 전략 추진 등은 네이버가 AI 시대에 새로운 성장 동력을 확보하려는 노력을 보여준다.

주요 증권사들은 네이버에 대해 대체로 '매수' 의견을 유지하며 목표주가를 상향 조정하는 추세이며, SOTP 분석 및 PER/PBR 비교 시 동종업계 대비 저평가되어 있다는 분석도 존재한다. 이를 종합하여 2025년 하반기 네이버의 예상 주가 범위는 280,000원 ~ 340,000원으로 제시된다.

결론적으로, 네이버는 단기적인 시장의 우려와 변동성에 직면해 있으나, 견고한 펀더멘털과 AI 기반의 사업 재편 노력을 통해 중장기적인 성장 잠재력을 보유하고 있다. 현재의 주가 조정은 장기적인 관점에서 매수 기회가 될 수 있으며, 투자자는 AI 경쟁 환경 변화, 핵심 사업 부문 성장세, 거시 경제 변수, 그리고 규제 환경 변화를 지속적으로 모니터링하며 신중하게 접근할 필요가 있다. 네이버가 AI 전환기에 성공적으로 안착하고 새로운 가치를 창출한다면, 장기적인 투자 매력은 더욱 커질 것으로 전망된다.

참고 자료

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